近年来，合肥市经济快速发展，强势入围新一线城市序列。在大家热议合肥速度的过程中，更多的是对合肥市历届政府的高瞻远瞩、深谋远虑惊叹不已。然而，为了推动合肥市“产业兴城”战略，合肥市政府的重要抓手——合肥建投集团，在这当中亦发挥了举足轻重的作用，无论是京东方的投产、几个千亿级产业链的打造，还是蔚来汽车的重磅引入，都离不开合肥建投集团的身影。

据悉，合肥建投集团成立于2006年6月，注册资本97.05亿元，是经合肥市政府批准、市国资委授权经营的国有独资公司，经营领域涉及基础设施、产业投资、水务环保、交通运输、能源、商业百货、现代农业、房地产、旅游等行业。截止2019年12月31日，合肥建投集团总资产已达4423亿元，净资产1874.84亿元，累计融资1162亿元，连续多年被中诚信等国内多家评级公司授予AAA主体信用评级，并控股了合肥百货、丰乐种业等多家上市公司，成为国内省会城市投融资平台的典范。

未来的合肥建投集团，以“服务城市发展、扎根城市建设、做优产业引领、积极创新拓展”为总目标，将着力打造专业化与多元化相结合的城市运营服务商、引领崭新产业发展的国有资本操盘手，以及国有资本投资运营示范公司，为合肥市经济社会跨越发展再立新功，再创新的辉煌。

今天，现代咨询分享一篇发表于《城投蓝皮书：中国城投行业发展报告（2016）》一书里的原创研究案例分析文章《产融互动促进城投公司转型——以合肥市建设投资集团有限公司为例》，探究“赌城”合肥的背后力量。

产融互动促进城投公司转型

——以合肥市建设投资集团有限公司为例

摘 要：党的十八届三中全会以来，中央全面推进深化改革，国资国企改革不断取得新突破，尤其是四中全会以来，新一轮国资国企正式拉开帷幕，组建国有资本投资运营公司成为各方关注重点。合肥市建设投资控股（集团）有限公司在此政策背景下，积极转型成为以城建基础设施投资、战略性新兴产业引导投资等为主业的国有资本投资运营公司，并取得阶段性成果。本篇着重介绍合肥建投集团通过产融互动，形成产业与资本的良性循环，引导合肥市布局战略性新兴产业，并助推集团转型的做法，以期为全国城投转型成为国有资本投资运营公司提供宝贵的经验借鉴。

关键词：产融互动 产业资本 金融资本

一、产融互动的基本概念

产融结合一词是个舶来品，起源于美英等发达国家，是指产业资本发展到一定程度，为提升资本运营层次，运用虚拟化资本工具使产业资本、金融资本不断融合的动态过程或趋势。产业资本一般是指工商企业等非金融机构占有和控制的货币资本及实体资本；金融资本一般是指银行、保险、证券、信托、基金等金融机构占有和控制的货币及虚拟资本。

产融互动可以分成两种形式——“由产到融”和“由融到产”。由产到融，是产业资本旗下，把部分资本由产业转到金融机构，形成强大的金融核心；而由融到产，是金融资产有意识地控制实业资本，投资长线产业或是巨进巨出的产业。在中国，政策规定银行业不能投资实业，所以目前我国我国的产融结合多为产业集团从事金融业务，即“产业投资金融”。

二、合肥建投走产融结合之路的必要性

自从十八届三中全会提出全面深化改革的要求，关于经济体制、财税体制、国资国企等改革举措应声而出。根据平台融资、国资国企改革两方面的政策要求、合肥经济圈城镇体系规划及建投集团资源禀赋层面，作为地方政府融资平台的建投集团改革转型已刻不容缓。

（一）政策和规划指明了方向

1、深化国企改革指明了城投转型方向

2014年5月，国务院批转《发展改革委关于2014年深化经济体制改革重点任务的意见》（国发〔2014〕18号），指出“要规范政府举债融资制度，剥离融资平台公司政府融资职能”。随后8月出台的新《预算法》和9月出台的国务院《关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发〔2014〕43号）均明确指出“地方政府及其所属部门不得以任何方式举借债务”。党的十八届三中全会提出“实现以管企业为主向以管资本为主转变，加强国有资产监管，完善国有资产管理体制”。

2015年9月，作为“国企改革顶层设计文件”的《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》（中发〔2015〕22号）出台，随后N个配套文件相继公布，形成“1+N”文件体系。随着平台政府融资功能的剥离，融资平台将脱离政府背景，实行市场化、实体化和专业化运营，以城市运营商、公共服务商和国有资产管理者的角色重新定位。其中国有资本投资运营公司的筹建成为新一轮国资国企改革的重头戏。

2、合肥经济圈体系规划为推进产融结合提供发展机遇

《合肥经济圈城镇体系规划（2013-2030》（草案）显示，至2030年，合肥经济圈常住人口城镇化率达到73%-75%，远期将打造“一核、三心、五带、多极”的区域空间结构，合肥市的城镇化率将不断提高，这对建投集团成为国有资本投资运营主体提出了挑战，同时也提供了发展机会。一方面，随着城镇化水平的提高，消费群体不断扩大、消费潜力不断释放、区域结构不断升级，城市基础设施、公共服务设施和住宅建设等有巨大的投资需求，为合肥的经济发展提供持续动力。另一方面，合肥经济圈城镇体系规划要求打造国内优势明显的战略性新兴产业集聚区，创新培育电子信息、新能源、新材料、节能环保、新能源汽车、公共安全等六大战略性新兴产业。结合建投集团现有的资产情况和基本条件，合肥经济圈城镇体系的规划为集团改革转型提供了战略机会。

合肥8.5代线液晶基板玻璃生产线项目

（二）产融结合的条件基本具备

1、集团已整合了合肥市绝大部分政府性资产

合肥市建投集团成立10年来，企业自身得到良好发展。截至2015年12月31日，建投集团注册资本96.53亿元，资产总额达2527.88亿元，净资产1188.51亿元，资产负债率52.98%。旗下拥有全资及参控股子公司45家，其中控股上市公司2家，参股上市公司2家，成功在新三板上市1家，资产规模超过合肥市国有资产总额的60%，已经整合了合肥市绝大部分政府性资产。集团目前主要的资产大致包括两家盈利性较好的上市公司、四家合肥市市政公用事业领域的龙头公司、专业平台类公司、城市基础设施建设类公司和从事产业投资的公司。基础设施投融资做大了集团的资产规模，巨额的财政拨款也为集团提供了间隙资金的周转，为建投集团积极开展产融结合，实现产业与资本的良性循环提供了良好的基本条件。

2、具备人才优势和经验优势

作为授权范围内国有资产经营管理主体，建投集团主要承担城市基础设施、基础产业、能源、交通及市政公用事业项目投资、融资、建设、运营、管理及国有资产经营管理和资本运作任务，集团本部的主要人员都是从事资产管理、金融方面的专业人才，积累了大量投融资、资产经营等方面的经验，因此建投集团走产融结合转型之路具备人才和经验优势。

3、已探索出成熟的产业投资模式

近年来，建投集团通过融资方式及渠道的创新、重大战略性新兴产业的扶持引领，不仅保证了基础设施的资金投入，在新型显示及集成电路产业方面的投资也全面提速，并探索出一种“投资—上市—退出”成熟的产业投资模式，充分发挥了建投集团作为国有资本投资运营公司的战略引领作用。2015年，京东方10.5代线平板显示、康宁10.5代线玻璃基板、力晶12吋晶圆、彩虹8.5代线玻璃基板、京东方整机及数字医院等6个项目成功落地，总投资675亿元。并且建投集团以京东方项目为核心，在合肥市打造了一条千亿级产业链，完成建投集团在资本市场上的300亿元原始积累，实现了国有资产保值增值。不仅在合肥市树立起了良好的品牌和地位，也为建投集团的转型奠定了坚实基础。

合肥晶合12吋晶圆制造项目

三、产融互动助推了合肥建投发展

（一）合肥建投转型的目标

合肥建投集团将通过产融互动，转型成为以城建基础设施投资、战略性新兴产业引导投资等为主业的国有资本投资运营公司，定位城市建设投融资、国有资本投资、国有资本运营、产业引导四大职能，并确立三大核心业务板块——基础设施、房地产和重大产业。

（二）合肥建投产融互动的内在逻辑

企业集团的超级产融结合并非是简单地是将产业资本与金融资本共同置入一个公司主体控制之下就可以产生经济效益，有效的超级产融结合应当使金融资本有效促使产业资本提高，产生正的产业效益，使产业资本的发展带动金融资本的升值，两者是螺旋上升的过程。实现超级产融结合模式共有7个进阶阶段，分别为单一融资渠道管理-多元融资渠道管理-资产证券化能力建设-金融服务-产融互动-产融资本循环放大-金融控股集团。

处于产融互动阶段的建投集团，产与融做到了真正的联动，不再是各自独立不发生关系的业务板块。集团先是通过实施全方位、多渠道的融资战略，形成良好的融资能力；通过旗下控股参股的45家公司，打造了基础设施、水务环保、交通运输、能源、商业百货、现代农业、房地产、旅游、产业投资等九大业务板块，并且两家控股的上市公司为集团带来可观的营业收入；再利用得天独厚的优势，积极参与战略性新兴产业投资。金融资本的发展扩大带动了产业资本的发展，再反过来继续推动金融资本发展，两者螺旋上升。

1、建立全方位、多元化的融资渠道

自成立以来，合肥建投集团作为城市建设投融资平台，殚精竭虑、努力创新城市建设投融资模式，实施多元化、多渠道融资战略，全方位拓展商业银行贷款、开发性金融合作、国际金融组织贷款、外国政府贷款、资本市场和财政性投入等多种融资渠道，破解城市建设发展难题，突破了城市建设资金短缺的瓶颈制约，有力地促进了合肥市经济社会的跨越式发展。

建投集团采用开发贷款、商业贷款和资本市场融资等相结合模式，为合肥市基础设施建设和公用事业发展提供了极大支持，在省会城市市政企业中排名前列。因拥有良好的资信条件，经大公、中诚信评级公司评定主体信用稳定在AA+等级，并且与众多金融机构建立了良好、长久的合作关系。工商银行安徽省分行在2008年至2012年期间为集团意向提供不少于200亿元的资金安排，资金主要用于合肥市环境综合治理工程等建设项目。集团为建设银行总行的AAA级别客户，目前集团主要合作银行授信384亿元，已用额度187.93亿元，仍有196.07亿元授信尚未使用。良好的融资能力支持了建投集团的可持续发展，并为集团开展资本市场融资提供了有效的偿付保证。

2、控股优质上市公司，成为营业收入主要来源

截至2015年底，建投集团拥有全资及参控股子公司45家，其中控股上市公司2家，参股上市公司2家，成功在新三板上市1家。建投集团主营业务收入和利润主要来源于其多元化的主营业务，其中百货零售、种子农化业务是集团营业收入的两大主要来源，而这得益于两大板块的运营主体——集团控股的两家上市公司，合肥百货大楼集团股份有限公司和合肥丰乐种业股份有限公司，两者贡献的营业收入占总营业收入的54.83%，既有实业资源得到充分盘活。

（1）百货零售业务

合肥百货大楼集团股份有限公司前身系合肥市百货大楼，注册资本5.20亿元，是迄今为止安徽省唯一的商业上市公司和最大的综合性商业集团。百大集团以实业发展为基础，资本运营为主线，构建多角融合的产业体系。其经营网点和批发分销机构遍布安徽14个市，同时控股合肥周谷堆农产品批发市场，投资建设皖北最大农产品集散中心，参股徽商银行、合肥科农行等金融企业，拓展小贷业务、消费金融公司、第三方支付等投资业务，形成了覆盖消费品连锁、农产品流通、金融类金融战略投资三大板块的产业体系。2007年合肥市国资委将其持有的合肥百大23.93%的国有股权无偿划转给建投集团，截止2015年底，建投集团持有其37.87%股权，是该公司的第一大股东，百货零售业务仍然为集团营业收入的最大来源。

（2）种子农化业务

合肥丰乐种业股份有限公司是国内种子行业第一家上市公司，注册资本2.99亿元，是农业产业化国家级重点龙头企业，被誉为“中国种业第一股”。丰乐种业是以种业为主导，农化、香料产业齐头并进，跨地区、跨行业的综合性公司，企业综合实力与规模居中国种子行业前列，香料产业天然薄荷产销量国内第一。2007年合肥市国资委将其持有的丰乐种业37.76%的国有股权无偿划转给建投集团，截至2015年底，建投集团持有其34.11%股权。

京东方项目

3、与京东方集团合作，布局合肥产业链

合肥市建投集团积极参与战略性新兴产业投资，在新型显示及集成电路产业方面的投资全面提速，2015年京东方10.5代线平板显示、康宁10.5代线玻璃基板、力晶12吋晶圆、彩虹8.5代线玻璃基板、京东方整机及数字医院等6个项目成功落地，总投资675亿元，充分发挥了合肥市建投集团作为国有资本投资运营公司的战略引领作用。

与京东方集团的合作，是合肥建投集团产融结合助推转型过程中的一大亮点，从中探索出的产业投资模式为集团转型成为实质性的国有资本投资运营公司打下了坚实的基础。合肥市建投集团在2008年投资6代线的基础上，又筹集资金参与了8.5代线、10.5代线投资，并以此为核心，在合肥市“无中生有”地打造了一条千亿级的产业链。2014年完成了6代线投资的全部回收，2015年再次完成8.5代线53亿股的减持，一进一退中，实现了国有资本的保值增值，完成了合肥市建投集团300亿元的原始积累，并探索出一种成熟的产业投资模式，即：投资—上市—退出，为今后的产业投资创出了一条成功经验。

合肥建投集团投资京东方、引导产业落地的过程可以分为四个方面：

（1）合肥京东方光电科技有限公司：该公司为京东方集团股份有限公司的全资子公司，通过合肥市政府的招商引资谈判，2008年10月在合肥市成立，总投资额175亿元，其拥有国内第一条第6代液晶显示器件（TFT-LCD）生产线。合肥建投集团于2008年投资6代线，至2014年完成6代线投资的全部回收。

（2）合肥鑫晟光电科技有限公司：2009年8月，合肥鑫晟由京东方集团、合肥京东方光电科技有限公司和合肥健翔投资有限公司共同出资筹建，总投资285亿元，拥有第8.5代薄膜液晶管显示器件生产线项目。其中，合肥健翔投资有限公司为合肥建投集团代管企业，同时持有8.13%的京东方集团股份。2015年，建投集团通过8.5带线53亿股的减持，实现国有资本的保值增值。

（3）合肥京东方显示技术有限公司：2015年4月，为投资第10.5代液晶显示器件（TFT-LCD）生产线，京东方集团、合肥建投集团和合肥芯屏产业投资基金（有限合伙）共同出资成立该公司。截至2016年5月底，建投集团拥有该公司的81.8%股权。

（4）整机及数字医院：2015年12月，京东方集团在合肥开建全球最高世代10.5代液晶面板线后，又在合肥投资11.9亿元建设整机智能制造项目，主要生产中大尺寸液晶显示器及液晶电视机，推进代工业务升级；同时，还投资建设了合肥数字综合医院项目，总投资额32亿元。

与此同时，建投集团经与部分投资人及金融机构沟通，通过组建产业投资基金方式参与项目投资，为实现市场资源、金融资源、产业资源的充分结合，促进有效投资，推进合肥市新型显示、集成电路等战略性新兴产业发展，为满足重大产业项目资金需求提供了保障。

四、结 语

中国经济进入新常态，给城镇化发展和城镇建设投融资带来新的机遇和挑战。根据合肥市将成为“太湖名城、创新高地”、跻身“长三角城市群副中心”的战略定位，以及合肥经济圈城镇体系规划中“打造国内优势明显的战略性新兴产业集聚区，创新培育电子信息、新能源、新材料、节能环保、新能源汽车、公共安全等六大战略性新兴产业”的要求，建投集团为担负起支持合肥市城市建设、引导合肥市产业布局的职责，通过产融互动、产城结合实施转型，并成为政府、市场、社会多元参与的新型投融资体制中重要的一环。尤其和京东方集团的合作，先后在合肥成立了合肥京东方显示技术有限公司、合肥京东方光电科技有限公司和合肥鑫晟光电科技有限公司，投资了6代线、8.5代线和10.5代线，去年又引进整机及数字医院，投资收益初显成效，说明了该产业模式的可行性，并可在后续招商引资、产业引进中继续效仿推广。

蔚来中国总部项目1签约仪式

展望未来，为深化国资国企改革，优化产业布局，合肥建投集团在明确定位的同时，还要强壮自身的筋骨，用现代企业的管理制度增强集团抵御风险的能力。一要通过深化改革，增强集团创新和市场竞争意识，加快体制、机制和管理创新，在与各类社会资本融合发展中成为真正的市场竞争主体，实现“主业做精、规模做大、资产调优、整体调强”。二要实行投融资项目分类，明确产权配置，采取不同的投融资方式或对多种融资方式进行组合，以达到融资效率高、成本低，强化自身投融资功能。三要根据转型方向进一步充实金融、资产经营方面的人才引进和培养，制定合理的人力资源计划，建立市场化薪酬激励体系，完善绩效考核机制，加强人才储备和内部培训，真正从激发员工的创新意识、竞争意识和工作积极性。

（文中配图均来源于合肥建投集团网站）

《城投蓝皮书》作为国内最早全面、系统研究城投行业发展和城投转型的权威书籍，对全国城投公司包括各类地方政府投融资平台公司的产业转型、融资创新、政策研究和经验借鉴等，都具有重要的参考价值和指导作用。

《城投蓝皮书》的编撰，最早是由中国现代集团自发提出，自己组织专家团队和城投公司相关人士编写的。从2014年起，全国城投协会开始正式委托中国现代集团研究院组织编撰，到今年是第 8 年。2016年起，《城投蓝皮书》系列被正式纳入中国皮书计划，并由国家最高水平的出版机构——中国科学文献出版社公开出版发行。

目前，2020年度城投蓝皮书的编撰工作正在进行中，根据全国城投协会于5月18日发布的《关于开展2020年度城投蓝皮书编撰工作的通知》，各会员单位需要自行填报本公司的基础数据及编委会申报情况，还没有提交以上资料的会员单位需抓紧时间与城投蓝皮书编辑部联系。

同时，中国现代集团诚邀城投行业内专家与城投一线名人继续参与到城投蓝皮书的编撰工作中，积极为城投蓝皮书献言献策，共同为城投行业发展贡献力量。